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人民币资本项目开放依旧任重道远期市要闻

来源:散文网 日期:2019-2-14 分类:精华作品

人民币资本项目开放依旧任重道远_期市要闻

时间:2015-12-17 14:04:06 茂名治疗癫痫病的医院   12月1日,国际货币基金组织[微博](IMF[微博])正式宣布,人民币于2016年10月1日加入特别提款权(SDR),与美元、欧元、日元和英镑一起成为全球主要的储备货币。人民币加入SDR是对我国政府过去几年在外汇政策和金融体系改革方面所作努力的认可,也是推进人民币国际化和资本项目开放的重大里程碑。

不可否认,人民币加入SDR将加快中国资本项目开放进程,但我们不认为中国将在1—2年内完成资本项目下的可自由兑换,就像日本在加入SDR7年之后才真正完成这个过程,中国完成这一进程必然也要经历一个循序渐进的过程。

中国央行[微博]在过去的很长一段时间正在做这种努力。首先,央行正在试探性地扩大汇率的浮动区间,以观察市场的反应,并争取在2015年取消银行对客户美元挂牌买卖价差限制,由银行根据市场供需定价,完善人民币汇率市场化形成机制。不难看出,从去年3月17日浮动区间放大到2%之后,美元兑人民币汇率的波动明显增加,市场对于中国经济的“风吹草动”都会用汇率市场更加强烈的反应方式表达出来。

其次,央行从2001年开始就与泰国开启了人民币货币互换之路,市场称之为中国特色的国际化之路。在次贷危机爆发之后,随着2009年7月中国开启人民币跨境结算试点,中国进一步加快了货币互换协议的推进速度。

再次,为推进人民币国际化,提高人民币跨境支付结算效率,央行于2012年开始组织开发独立的人民币跨境支付系统(CIPS),该系统将连接境内外直接参与者,处理人民币贸易类、投资类等跨境支付业务,且能覆盖主要时区(亚、非、欧、美)人民币结算需求,业务处理时间将由过去的8个小时延长至17小时。推进人民币国际化,为人民币交易提供一种高效的全球支付网络是必不可少的,今年以来,中国与欧洲和亚洲多个金融中心签署了人民币结算协议,突显出支付体系的重要性。

此外,央行还致力于建立和完善国内外汇衍生品市场。中金所[微博]已经于2014年10月29日开展了欧元兑美元与澳元兑美元两个期货仿真交易,未来美元兑人民币等合约也将有望继续推出,而外汇期权等合约也将有序推出。且从《2014年国家外汇管理局年报》来看,2015年的工作重点提到深化外汇衍生品市场发展,以外汇期权为重点丰富汇率避险工具,表达出管理层对外汇衍生品市场发展的关切。

除了以上循序渐进的准备和推进工作之外,我们认为我国政府在经济完成改革升级之前并不急于推进资本项目下的自有兑换,因为根据克鲁格曼提出的“三元悖论”原则,一国不可能同时实现货币政策独立性、汇率稳定以及资本自由流动三大金融目标,只能同时选择其中的两个:第一条路径,在资本完全流动情况下,如果实行严格的固定汇率制度,则没有货币政策的完全独立;第二条路径,如果要维护货币政策的完全独立,则必须放弃固定汇率制度;第三条路径,如果要使得固定汇率制度和货币政策独立性同时兼得,则必须实行资本管制。

目前大部分发达国家和地区都是选择第二条路径,如美国、日本和欧元区等,有些发达地区,比如新加坡则选择了第一条路径,而我国目前处于第三条路径的状态。我们认为我国政府大概率会选择通过向第二条路径转变的方式进行人民币国际化的进程。

从目前经济转型的主线出发,我们可以看到中国政府对于这种中国特色资本项目开放的清晰思路:转变经济增长结构,从投资拉动向消费拉动转型,但昆明军海脑科医院在哪块需要新的出口增长极来保证合理的经常项目顺差和合理外汇储备。随着利率市场化的推进,储蓄率的下降是大概率的事件,家庭的消费支出在未来会上升,对GDP的贡献也将上升,那么意味着未来净出口的额度将下降,经常项目顺差将呈现衰减甚至出现逆差,外汇储备占GDP的比例将下降。虽然目前中国这个比例依旧处于40%以上的高位,但其实在2009年之后随着储蓄水平的下降,外汇储备/GDP就已经出现了持续的回落,幅度超过7%,而随着中国人口红利的消失,劳动密集型出口产业已经开始出现大量的外移,出口增速从2010年之前20%左右的平台回落至目前10%左右,并有继续下行的趋势。

中国高科技出口的占比也面临着来自韩国和日本的竞争,由于目前中国持续走高的实际汇率水平,相较韩日的优势也在消失。在这种由于消费崛起导致经常项目可能下降,而出口竞争力又由于人口红利和汇率因素逐步下降的大背景下,中国如何保证在未来人民币经常项目可自由兑换的过程中保有一定的外汇储备,以在发生金融危机时对人民币汇率有能力做出治癫痫疾病有哪些方法比较好目的性的干预呢?答案就是“一带一路”战略和高端制造升级和走出去。

我们认为,2016—2020年将是中国经济转型和人民币资本项目开放的关键时间,加入SDR固然将极大地推动这个过程的加快,接下来应脚踏实地,切实推进经济要素改革、结构转型和“一带一路”政策,伊春癫痫病专治医院相信人民币资本项目完全放开将是上述政策有序推进下的必然产物。

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